人民幣貶值威脅度降低

人民幣貶值威脅度降低

金融之家訊 美銀美林近期報告曾指出，全球金融市場正步入「多事之夏」(Summer of Shocks)，包括英國表決「脫歐」以及美國經濟出現「滯脹」兩大新風險，全球基金正作好準備，紛紛避開股市雷區，增持現金及避險資產。該行上周發表的每月調查顯示，受訪基金中有27%視英國脫歐為最大的「尾部風險」(Tail risk)，高於視中國經濟硬著陸為最大威脅的受訪基金比例。
 

人民幣貶值或公司債務違約風險，降為第二號威脅。至於市場長期憂慮的全球央行貨幣政策「彈藥耗盡」，下降至第3號風險。而美國可能出現「滯脹」(經濟增長緩慢而通脹加劇)，則是本次調查中出現的新增風險因素。
 

不過，周末發生的一件事可能令全球最大的「尾部風險」易主。
 

在日本北部地區一處溫泉度假山莊裏，世界上最大幾個發達經濟體的財長們展開了為期兩天的會談，期間，美日兩國在匯率政策上展現出了幾年以來最嚴重的分歧之一。
 

G7會議細節

這次七國集團(G-7)央行行長與財長會議上透露出的緊張氣氛，彰顯了兩大成員國長期以來在支持政府可幹預匯市的貿易狀況這一問題上的分歧。決策者們就全球經濟面臨的普遍風險達成了共識，但看上去並不想為此採取統一的應對之道，凸顯出解決全球經濟增速放緩面臨著更為廣泛的挑戰。
 

在經濟放緩應對方法上缺乏共識的同時，日本首相安倍晉三可能準備好以又一輪財政支出幫助負債深重的國內經濟擺脫泥潭。理想情況下，他會希望採取行動之前能得到其他G-7國家首肯。然而當G-7國家元首於本周晚些時候相聚在日本三重縣時，對這次峰會能達成任何經濟共識的預期並不高。
 

雅各布·盧和麻生太郎

日本財務大臣麻生太郎在上周五和周六發表的言論中暗示，
日圓兌美元今年以來大漲9%對日本出口商造成的影響令人日益沮喪，引起人們對日本可能幹預匯市的猜測。
麻生太郎與美國財長雅各布·盧會談時也提到了這個問題。日圓5月20日收報1美元兌110.15日元。
 

「我對他說，最近匯市突然出現了單邊的投機性走勢，不希望見到匯市這種突如其來的波動，
匯市穩定是非常重要的，」麻生太郎對記者們表示。
 

雅各布·盧對此無動於衷，只是重申了自己的觀點，即日圓並沒有過度波動。
「被視為無序波動的門檻很高，」他對記者們說道。
 

這為此次會議增添不安的基調。除此以外，與會領導人強調英國脫歐會帶來風險，
並表達了對全球經濟增長的擔憂，同時重申不人為壓低匯率的承諾。
由於日本、美國和德國等主要成員國仍在匯率及實施財政刺激等關鍵議題上存在分歧，
此次G7會議最終成果寥寥。
 

對上述事件風險，請點閱華爾街情報4月9日文章《中國的鄰國出大事了日本有顆未爆「炸彈」》。

即將進入事件高發的6月，這讓人質疑全球市場究竟還能平靜多久?

其實，在2月的上海G20會議前後，全球市場劇烈波動，當時各界揣測或建議，
是否通過某種類似1985年《廣場協議》的不成文的「貨幣戰休戰協議」進行協調。
盡管此後IMF總裁拉加德和中國官員對此予以否定，但事後的市場表現仍讓人浮想聯翩。
 

變盤風險

恐懼與貪婪指數顯示，美元指數即將進入極度貪婪狀態，暗示本周全球市場可能變盤。
美元指數是全球市場的風向標，也反映投資者的偏好與取向。
 

隨著美元近期呈現反彈勢頭，國際投行開始反過來唱好美元，
美元一旦確立新一輪強勢，可能預示新一輪商品和股市大波動將要重臨。
 

過去三個月，股市、油價和新興市場強勢反彈，美元下滑是重要因素。
今年以來，美元兌日圓跌約9%，美國原油價格自2月份低位上漲約70%。
首季金價升幅達到17%，是30年來最佳首季表現。
這段期間，新興市場股市、債市和貨幣均錄得雙位數字升幅。
 

當美元下跌之時，以美元計價的商品價格一般都會上升;
同樣，新興市場貨幣也會轉強，而這些國家的外幣債務償還能力有所改善。
然而，在目前全球經濟環境之下，石油、新興市場資產需求依然偏軟，擔心無法承受近期資產價格上升勢頭，
尤其不少發展中經濟體對商品需求放緩;如果美元突然大漲，股市和其他資產市場恐再現波動。
換而言之，由美元貶值引發風險資產價格上揚的基礎薄弱，恐無力持續。
 

下一顆引爆炸彈：美日匯率分歧激化

美元今年以來的跌勢，有經濟學者觀點認為與貨幣博弈有關，美國需要製造業由海外回歸本土，
為美國創造更多職位，並且透過重振製造業，與其他競爭對手搶奪市場;若美元貶值，
無論是對美國出口和製造成本均有好處;
有陰謀論者認為，近期美元走弱是與美國的政策有關。
 

今年來日圓兌美元升值約9.5%，這樣的匯率變動讓人懷疑這是否意味著全球經濟出了什麼差池?
顯示全球經濟有未爆彈? 日元通常在投資者不想持有風險資產時走強。
 

華盛頓和東京就日圓升值出現對峙局面，日本企業擔心日圓升值將打擊盈利，向政策當局施壓要求貶值日圓。
美國方面則受到工會和企業壓力，憂慮日圓貶值，將會令到美國更多職位流失和工廠關閉。
 

日本經濟新聞評論說，兩國陷入分歧的伏筆是美國4月底公布的半年度匯率報告書。
在該國新設的「監視名單」中，新增了日本等5個國家和地區，這意味著美國將監視這些地區的匯率政策。
 

美國上周六對日本發出新的警告，反對幹預匯市。
二者關於匯率問題的看法分歧，讓在日本舉行的七國集團(G7)財經官員會議失色。
 

註：周末為期兩天的七國集團(G7)財長和央行行長會議21日在日本宮城縣仙臺市閉幕，
日本、美國、德國等主要成員國未能就匯率波動及實施財政刺激等關鍵議題達成一致。
日本財務大臣麻生太郎表示，沒有與雅各布·盧在日圓問題上發生「激烈爭論」，
各國對於匯率波動有不同看法是自然的。
但與雅各布·盧的會談並沒有阻止麻生向市場發出口頭警告，提醒市場不要過度推高日元。

美元反彈只是開始

日前公布的美聯儲4月會議記錄顯示，官員對於升息前景的樂觀程度出乎外界預料。
這引發美元、美債及歐債收益率上揚。

自5月3日以來的兩周，美元指數升近3%，美元兌歐元和英鎊於5月1日升見兩周高位。
而在5月13日發布的美國零售銷售數字強勁，
顯示4月份零售銷售升1.3%，為年來最大升勢，舒緩市場人士對美國經濟倒退的憂慮。
 

國際投行近日開始唱好美元：

摩根史坦利全球外匯分析員報告指出，新一輪美元強勢將不可避免，
美元指數將升近去年11月高位100水平，而美元強勢可以持續多久，
須視美聯儲貨幣政策和中國經濟形勢，近期美元下滑並非長期下跌趨勢的開端，
而是美元牛市趨勢的一次調整。
 

摩根史坦利歐洲股票策略師同樣認為，匯率是今年影響市場走勢最重要因素，
如果美元開始回升，全球風險偏好將會下滑。
德銀外匯研究員預計，美元反彈只是開始。

美元走勢受到美聯儲的利率政策影響，美聯儲傾向鴿派，美元貶值，新興市場風險資產上揚。
反之，美聯儲立場「由鴿轉鷹」，投資者必然瘋狂買入美元，
美元強勢一旦確定，新一輪金融市場動蕩或重臨，股市、商品、新興市場資產風險加大。