商業見聞 。 1月29日，星期五，中午。從日本傳來一個重大消息：日本宣布實施負利率！ 據報道，在議息會議上，基準利率降至負0.1%的決議以5:4的票數通過。與此同時，日本央行還宣布，維持年增80萬億日元基礎貨幣的計劃，預計2017 財年才能實現2%通脹目標。將審視風險，如有必要採取額外的舉措，比如進一步降息。
日本央行 虎！虎！虎！日本意外宣布負利率，國家級競爭正式開打！
日本是一個從不擔負大國責任的大國，昨天出人意料的率先宣布負利率，打響國際貨幣戰爭第一槍。日本此舉將加強美元指數的提振，使得資本加快從新興市場外 逃，加深通縮。 如今這世道，誰先出招誰占優勢！ 就在今天的利率決議會議上，黑田東彥出人意料地向貨幣市場投了一枚『核彈』： 日本央行宣布，從2月16日開始實施負利率。此外，QQE（質化及量化寬鬆）也將儘快實施。 之所以說是『出人意料』，原因在於大家雖有此預期，但沒料到日本會率先出招。例如此前彭博對42位經濟學家的調查顯示，僅有6人預計日本央行今日加大刺激 力度。 之所以說是『核彈』，看看貨幣和股票市場的反應就知道了：日本央行發布刺激政策後，日本股市大幅上漲，日經指數最新漲3.3%，至17600點。 所謂『負利率』，其實是對經常帳戶採用的三層利率體系，包括正利率、零利率和負利率： 正利率適用於銀行的現有餘額； 零利率適用於銀行的存款準備金； 負利率適用於超額準備金帳戶。 新政策下，金融機構存放在央行處的超額存款準備金的利率將從現行的0.1%下調至-0.1%。也就是說，這些金融機構要是再不把錢貸出去，就得向日本央行 交錢了。 這種利率結構類似歐洲央行。2014年6月，歐洲央行成為了第一家步入負利率的主要央行，以繼續履行其『通過設定通脹率接近卻低於2%的目標，在中期保證 物價的穩定』的使命。歐洲央行手裡的牌有三張：對銀行的隔夜借款工具，主要再融資利率，以及央行存款工具。其中，主要再融資利率是銀行常規性向歐洲央行借錢支付的利率，而央行存款利率則是銀行把資金存放在央行獲得的利率。這三項利率均被下調後，降低了儲蓄的吸引力，從而鼓勵人們花錢或投資。 負利率這招對黑田東彥來說也是無奈之舉——通脹率接近零點，股市出現拋售，工資上漲收到抑制，日元走強。其中，在不到一年，日本央行已第三次推遲其實現 2%通脹目標的時間，預計要到2016財年下半年才能實現。要知道，安倍經濟學成功的重要標準就是通脹目標的實現。 在此之前，歐洲央行行長德拉吉曾強烈暗示，歐央行3月可能會加大寬鬆刺激，以應對經濟放緩和油價下跌所導致的持續低通脹。而加拿大央行則發布利率政策聲明 稱，繼續維持0.5% 的基準利率不變。
在之前的文章中我們曾提到，當前全球共同面臨的麻煩是總需求下降。鍋里肉快沒了，大家也顧不上吃相了，匯率戰成為各國的必然選擇。 擺在黑田東彥面前的任務很明確：1、放水刺激國內經濟；2、貶值去搶國際市場。 關於前者，已執行近三年： 早在2013年4月，日本央行便開始實施超寬鬆的貨幣政策，一直以每年60萬億至70萬億日元的規模購買金融資產； 一年半之後，也就是2014年10月31日，日本央行突然宣布將寬鬆的規模擴大到80萬億； 到了2015年12月18日，日本央行決定擴大所購買資產類型，目標包括長期公債，並增加對風險資產的購買。 可以看出，為了拉動國內經濟，黑田東彥是不惜一切代價的。 關於後者，2012年底日本首相安倍晉三啟動史無前例的財政和貨幣刺激政策以來，日元對美元已出現大幅貶值，從80多一路貶至120。 作為全球最重要的經濟體，中日歐美四國共同面對的是萎縮的全球需求。在複雜殘酷的存量博弈中，作為前豐田全球高管的央行行長黑田東彥深知，在四國金融戰中 的突出優勢就是政經一體，民族單一，政治和民族的凝聚力都能扛過經濟波動。因此，他才會近於瘋狂地將日本的金融的未來綁上了製造業戰車，貨幣貶值為矛，產 業為盾，抓住貨幣戰爭中的存活機會。
逼人民幣挺住，然後日元逃跑了！
問題來了：第一，日本這樣玩，對全球經濟和中國經濟，將帶來什麼影響？第二，為什麼美國和歐洲允許日元貶值，而不允許人民幣繼續貶值？ 先看第一個問題。日元貶值，當然對日本經濟構成刺激，有利於其繼續復甦。事實上，在持續寬鬆的貨幣政策作用下，日本經濟近期已經有了某些向好的跡象，只是 基礎非常不穩定。 日本經濟好了，對全球經濟、中國經濟當然有促進作用，畢竟日本是第三大經濟體。但另一方面，如果其他國際匯率保持穩定，則日本在出口上肯定會占便宜。比如 中國商品在跟日本商品競爭的時候，競爭力就會下降。所以，日元貶值雖然短期會刺激中國股市，但長期對中國經濟有不利的一面，這一點不容忽視。 此外，我們可以看出，在匯率問題上美國日本和歐洲，以及國際貨幣基金組織採取了雙重標準。很多小國，比如阿根廷、亞塞拜然匯率腰斬，他們採取了放任態度。 對於日元和歐元的貶值，大家也好說好商量。 但人民幣貶值的時候，麻煩就來了。不僅美國財長打電話過來干預，國際貨幣基金組織總裁拉加德也多次表態或者打電話過來干預。就在幾天前，日本央行行長黑田 東彥在達沃斯論壇上還向中國支招，讓中國不惜採取更加嚴格的外匯管制，以穩定人民幣匯率。 前兩天，德意志銀行還建議主要經濟體，通過簽署新的「廣場協議」以支撐人民幣匯率，並遏制美元升值。
圖片說明：最近3年來人民幣對日元匯率走勢，上升代表日元貶值。可以看出日元貶值了很多，人民幣只是在近期才出現了輕微的貶值。 總之，一句話：在全球經濟風高浪急的時刻，日本能做的事情、歐洲能做的事情，中國不能做。中國還是要像在2009年金融危機最深重的時候一樣，承擔更多的 國際責任。 雖然從國內改革的潛力、市場的潛力上看，中國的確遠比歐洲、日本大，前景也遠比他們光明。從中國的長遠發展考慮，或者說從戰略角度看，深化改革、增加家庭 收入、啟動內需、增加中國製造的附加值，都是我們應該走的路。但短期來看，或者說當前戰術上，中國也需要讓高估的匯率通過市場得到矯正。 美日歐不准人民幣匯率回歸市場真實價格，應該說是霸道的，也是將難題踢給別人的自私做法！ 我們看到，近期人民幣匯率保持了穩定，為此央行放棄了降准降息，只能通過頻繁的逆回購、SLO、MLF等中短期工具增加市場流動性，這也是近期中國股市承 壓的一大原因。 所以，未來中國的匯率政策應該主要從國內經濟的需要出發，不能只考慮美日歐的壓力。人民幣國際化，以及人民幣在2016年9月30日之後順利納入SDR貨 幣籃子固然重要，但如果真的到了萬不得已的時候，該放棄、該推遲的也要敢於放棄和推遲。
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